Co se stane, když fond pozastaví výběry

V polovině září 2025 investiční společnost RSBC pozastavila odkupy investičních akcií u fondu Prémiové nemovitosti, podfondu fondu Schönfeld & Co Nemovitosti. Investoři v něm měli uloženo kolem 1,3 miliardy korun.

Pozastavení přišlo poté, co skupina RSBC oznámila, že jí došly peníze na úhradu splatných dluhopisů a směnek. Investoři z obav o svoje peníze začali z fondu ve velkém žádat o výběr, a to i přesto, že fond je podle svého vedení majetkově oddělený od zbytku skupiny.

Nešlo o krach fondu ani o podvod. Šlo o mechanismus, který je součástí pravidel téměř každého fondu, který investuje do nemovitostí nebo jiného nelikvidního majetku, ale zároveň nabízí investorům možnost vybrat peníze kdykoliv.

Fond drží nemovitosti, ale slibuje investorům, že si mohou vybrat peníze prakticky každý den, jako by šlo o běžný spořicí účet. To funguje, dokud chce vybírat jen malá část investorů najednou. Fond tehdy prodá trochu hotovosti nebo malou část majetku a zbytek investorů to nijak nepocítí.

Problém nastane, když najednou chce vybrat mnohem víc lidí, než kolik má fond volné hotovosti. U fondu Prémiové nemovitosti se to stalo v srpnu a září 2025, kdy počet žádostí o odkup přesáhl likvidní rezervu fondu.

Aby fond sehnal peníze, musel by rychle prodávat nemovitosti, mezi nimi třeba brněnské kancelářské centrum Platinium nebo pražské činžovní domy. Prodej nemovitosti ale normálně trvá měsíce, ne dny, a rychlý prodej pod tlakem obvykle znamená prodat pod cenou. To by poškodilo především ty investory, kteří ve fondu zůstávají.

Řešení, které mají fondy popsané ve svých pravidlech předem, je jednoduché. Dočasně pozastavit všechny výběry, dokud se nemovitosti neprodají za rozumnou cenu a fond nemá dost hotovosti na to, aby vyplatil ty, kdo chtějí odejít, aniž by poškodil ty, kdo zůstávají.

U fondu Prémiové nemovitosti vypadala komunikace takto. RSBC investiční společnost pozastavení oznámila s odůvodněním, že jde o ochranu zájmů všech investorů, v souladu se zákonem o investičních společnostech a investičních fondech. Zástupkyně skupiny to veřejně potvrdila i médiím a označila krok za standardní a regulatorně předvídaný postup.

Fond zároveň stanovil přesné datum, ke kterému pozastavení platí. Od 16. září 2025 do 16. září 2026, tedy rovný rok. Investoři, kteří podali žádost o výběr po poledni 29. srpna 2025, měli smůlu. K jejich žádostem se podle rozhodnutí fondu nepřihlíží.

Fond také zveřejnil aktuální hodnotu majetku podfondu. Na konci června 2025 šlo o 1,6 miliardy korun, a zdůraznil, že jde o portfolio zdravých nemovitostí s dlouhodobě stabilními výnosy.

Co investor v tuhle chvíli nedostal, je jistota, že se fond otevře přesně 16. září 2026, ani jistota, jak dopadne zbytek skupiny RSBC. Datum otevření je zatím plán, ne slib. Jestli se ho fond bude držet, ukáže až čas.

Případ fondu Prémiové nemovitosti ještě neskončil. Pozastavení běží do září 2026, takže zatím nevíme, jak dopadne. Co ale víme, je, jak dopadly podobné případy jinde.

Většina fondů se nakonec znovu otevře a investoři svoje peníze dostanou. Otázka je, za jak dlouho. Po vlně pozastavení britských nemovitostních fondů v roce 2016, kdy během pár dní zastavilo výběry sedm společností dohromady s fondy za 19 miliard dolarů, se některé fondy otevřely během několika týdnů, jiné zůstaly zavřené až šest měsíců.

Ne vždy je to tak rychlé. Jeden z britských fondů pozastavil výběry v prosinci 2019, ještě před pandemií, a zůstal zavřený celkem 17 měsíců. Když se po tak dlouhé době znovu otevřel, investoři v jediném měsíci vybrali 40 procent veškerého majetku fondu. To ukazuje, že důvěra se po tak dlouhém čekání vrací jen pomalu, i když fond svoje sliby nakonec splnil.

V nejtěžších případech se stává, že fond po znovuotevření čelí tak silnému odlivu peněz, že se vedení rozhodne fond definitivně uzavřít a nadále nepřijímat nové vklady. To je vzácný, ale reálný konec příběhu, ne jen teoretická možnost.

Pozastavení výběrů není znak toho, že fond zkrachoval nebo že s penězi něco není v pořádku. Je to přesně ten postup, který má fond ve svých pravidlech napsaný předem, přesně pro tuhle situaci.

Právo pozastavit výběry v případě nedostatečné likvidity mají prakticky všechny fondy, které investují do nemovitostí nebo jiného obtížně prodejného majetku, a existuje kvůli ochraně investorů, ne proti nim. Od září 2026 navíc budou mít české fondy podle nových evropských pravidel povinnost mít předem popsané konkrétní nástroje pro podobné situace, aby byly kroky fondu ještě předvídatelnější.

Rozdíl mezi tímhle a skutečným problémem je jednoduchý. U pozastavení výběrů fond otevřeně informuje, co dělá a proč, komunikuje s regulátorem trhu a pravidelně aktualizuje investory. Mlčení, nedostupnost vedení fondu nebo odmítání komunikovat jsou varovné signály samy o sobě, ale ty jsou jiná situace než standardní, předem popsané pozastavení výběrů.